k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　幸好✿ღ，关于百奥赛图的最新话题✿ღ，足以让人兴奋✿ღ：在刚刚发布的2025年中报里✿ღ，这家在波士顿建立✿ღ、成立17年✿ღ、以人源化小鼠平台为创新点的公司✿ღ，在研发投入增加29%的情况下✿ღ，持续实现盈利✿ღ。而74.4%的毛利率✿ღ，在2025年上半年明显好转的上市生物制药公司里✿ღ，超过均值30%-40%毛利率的CRO公司✿ღ；也超过均值50%-60%的平台型公司✿ღ。

　　这意味着✿ღ，11年前✿ღ，沈月雷孤注一掷✿ღ，将融资的6000万元中5000万拿来建立动物房时✿ღ，他思索的“小鼠模型加抗体平台”的商业模式✿ღ，逐渐落地✿ღ，走出了CRO低利润竞争的红海✿ღ；开始走入创新型平台公司的护城河中✿ღ。

　　再内向✿ღ、低调的创业者✿ღ，谈及脑海中的图景终于被事实证明时✿ღ，不兴奋反倒显得虚伪✿ღ。尤其是对一位刚出纽约大学医学院实验室✿ღ，没有任何工作经历就创业的沈月雷✿ღ，百奥赛图的成功就是他职业生涯的成功✿ღ；反之✿ღ，如果失败✿ღ，或许将成为人生中最沉重的一课✿ღ。

　　回忆起十年多前✿ღ，那场当时看来被其他高管反对的✿ღ、像押注一样的转型✿ღ，沈月雷再谈及✿ღ，即便如今口气再兴奋轻松✿ღ，也让人难以忽略一些细节✿ღ：5000元一平米的动物房✿ღ、建成后一年半饲养动物只有成本尚未看到回报✿ღ、抗体人源化小鼠的研究团队不知何时成功……这些挑战的累积✿ღ，造就了百奥赛图今天的战略厚度✿ღ，也有潜力成为商学院研究的典型案例✿ღ。

　　谁也没有预料到是✿ღ，2015年✿ღ，中国那场改变整个生物制药产业的药政改革开启✿ღ，中国创新药迅速进入繁花似锦的阶段✿ღ，也进入世界生物制药的叙事中——越来越多的中国药企接触“临床前验证”这一环节✿ღ。

　　百奥赛图批量化的靶点人源化小鼠模型中✿ღ，PD-1只是最具标志性的靶点之一✿ღ。伴随免疫检查点抑制剂的兴起✿ღ，这些小鼠模型进入了中国创新药企最核心的临床前验证环节✿ღ。从2013年左右开始✿ღ，国内一众做PD-1药物的创新药企✿ღ，大部分都和百奥赛图有业务合作✿ღ，包括国内首个获批PD-1药物的公司君实生物✿ღ。

　　一些新成立的中国创新药企发现百奥赛图这家其实已成立8年的公司✿ღ，“像是突然冒出来的公司”✿ღ。这意味着✿ღ，时代的节点✿ღ，推动创新药企和创新型平台企业相遇✿ღ；当免疫检查点在中国只限于PD-1的时候✿ღ，沈月雷意识到必须出海✿ღ。随后✿ღ，国外MNC也出现在了合作名单上✿ღ，以至于现在公司70%收入都是来自海外药企……

　　回望过去✿ღ，那场和创新有关的✿ღ、带有冒险和幸运的转型✿ღ，打好了百奥赛图此后商业化叙事的框架✿ღ。而过去十年✿ღ，站上世界舞台的中国创新药企们✿ღ，已成为国际合作中不可忽视的存在✿ღ，每一个像百奥赛图一样的中国biotech✿ღ，都融入到了创新药这一超越国界的星辰大海里✿ღ。

　　2013年✿ღ，百奥赛图在美国波士顿✿ღ、中国北京已分别成立5年和4年✿ღ。这一年✿ღ，沈月雷时常夜不能寐✿ღ。

　　当时✿ღ，这是一家以基因编辑小鼠业务为主的定制型服务公司✿ღ，“根据客户的需求✿ღ，把老鼠做出来✿ღ，然后运输给客户✿ღ。我们自己以轻资产模式运行✿ღ，可进可退✿ღ。”

　　一开始✿ღ，国内没有太多基因编辑人才✿ღ，小鼠业务正是好做的时候✿ღ，沈月雷的公司还有利可图✿ღ。渐渐地凯发天生赢家一触即发官网✿ღ，光是北京就出现了好几家基因编辑小鼠公司✿ღ，公司能分到的利润越来越低✿ღ，“海水正在变红”✿ღ。沈月雷开始着急✿ღ。

　　他之前的经历并不复杂✿ღ，甚至过于简单✿ღ：毕业于武汉大学✿ღ，之后赴美求学✿ღ，在波士顿创立公司✿ღ，最终回国创业✿ღ。在做博士后时✿ღ，他长期研究基因敲除小鼠✿ღ，做过很多自身免疫病和肿瘤的模型研究✿ღ。当时创业只是简单的想了一下✿ღ，“没想到我们做的模型能帮企业做药物研究还能赚钱”✿ღ。

　　这是改写药物历史的大靶点PD-1开始在临床上被验证的阶段✿ღ，全世界的大药企都在跟进✿ღ，包括刚刚起步的中国创新药✿ღ。

　　一方面✿ღ，改变商业模式✿ღ，从稳妥的✿ღ、总是有现金流的服务领域到卖小鼠模型产品✿ღ；另一方面✿ღ，花重金打造全人抗体RenMice平台✿ღ，主动搭建产品平台货架✿ღ，让客户直接挑选所需的抗体产品✿ღ。

　　就像一个只要做服务项目就有收入和利润的上下游公司✿ღ，一下子转变为“高级工厂”——不仅要主动为客户提供各式小鼠模型✿ღ，还要提供对应的抗体分子✿ღ。

　　梦想很符合逻辑✿ღ：如此✿ღ，平台“又有模型又有抗体”✿ღ，客户可以便利地挑选想要验证的靶点和抗体✿ღ，不必再自己根据文献艰难地立项和建模✿ღ，多付出四五年的时间成本✿ღ。

　　但为此百奥赛图需要自建动物房✿ღ，不再是定制型的轻资产模式✿ღ，而是要为打造“产品货架”付出实实在在的实体成本✿ღ。“（老鼠）不管有没有卖掉都要养着✿ღ，不是说放在库房里就完了✿ღ，需要恒温✿ღ、恒湿和过滤系统✿ღ，成本非常高✿ღ。”

　　沈月雷坦承✿ღ，2015年融资的6000万人民币✿ღ，大部分都投入到了建动物房里✿ღ，“阻力非常大”✿ღ，但他仍然坚持使用与国际接轨的更高的微生物标准✿ღ。

　　即便是身经百战的企业家✿ღ，遇到这种情况也很难云淡风轻✿ღ。沈月雷也不断给自己鼓劲✿ღ，“如果我们不做这个转型✿ღ，继续纯粹的服务的形式✿ღ，就不会有后面的机会了✿ღ。”“虽然轻资产模式能够赚眼前的一些钱✿ღ，但是以牺牲未来为代价的✿ღ。”

　　这种模式的转变MINUS8法老猫✿ღ，不仅需要重金投入✿ღ，还需要投入很高的研发成本✿ღ：主动建立模型和抗体平台✿ღ，需要自行预测热门靶点模型✿ღ、为上千种靶点打造抗体✿ღ，“相当于去预测未来的医药发展是什么方向”✿ღ。

　　为此MINUS8法老猫✿ღ，沈月雷还在2013年决定做抗体人源化老鼠✿ღ，不再像以前一样只改造小鼠的几千个碱基对✿ღ，而是将小鼠抗体基因转换成人的基因✿ღ，使之更接近人类的抗体产生MINUS8法老猫✿ღ，需要改造的是一只小鼠里的上百万个碱基对✿ღ。

　　公司组建专项研发团队开始为此研究✿ღ，“整个公司都要为这个项目让路”✿ღ。2020年✿ღ，百奥赛图历时6年✿ღ，成功研发出抗体人源化小鼠✿ღ。这一年✿ღ，百奥赛图正式“千鼠万抗”计划✿ღ，即根据1000多个靶点✿ღ，做出上千种不同的靶点敲除RenMice模型凯发天生赢家一触即发官网✿ღ，而后这些小鼠总计可以产生上千万个抗体✿ღ。

　　在比中国创新药早发展20年的海外✿ღ，MNC对抗体的需求更加强烈✿ღ，出海势在必行—— TOP10的跨国药企逐渐成为百奥赛图的客户✿ღ，海外业务收入逐渐占70%以上✿ღ。

　　2022年凯发天生赢家一触即发官网✿ღ，百奥赛图进入另一个发展期——登陆港交所✿ღ，从此接受二级市场这一充满理性和非理性博弈的挑战✿ღ。在从二级市场的角度看去✿ღ，平台创新型公司✿ღ，和biotech的估值模式还不太一样✿ღ。传统Biotech可以多年凭借融资存活✿ღ，没有上市产品✿ღ，而仍依靠巨大的未来市场预期✿ღ，或是一笔偶得的BD（商务拓展）交易得到极高的估值✿ღ；

　　而百奥赛图作为一家CRO起家的公司✿ღ，虽然从天使轮到后来的融资都较为顺利✿ღ，业务收入增长迅速✿ღ，逐渐建立了技术护城河✿ღ，但在投资人眼中“故事有点难以理解✿ღ，不如有明星创新药的公司‘性感’✿ღ，市值因此被低估”✿ღ。

　　面对不断追逐热点概念的二级市场✿ღ，沈月雷坚持更为朴素的逻辑✿ღ，“如果一家公司未来几年能够保持稳健发展和确定性的增长✿ღ，这难道不是对投资人最好的回报吗”✿ღ。

　　在过去二十年✿ღ，“低垂的果实”已被悉数摘光✿ღ，大家同处于“下一个大药”从何处来的焦虑中✿ღ。但沈月雷却感觉到✿ღ，生物制药的研发逻辑其实和以前不同了✿ღ。他印象深刻的是✿ღ，康方PD-1 与 VEGF 双抗刚出现时不被看好✿ღ，但现在已被验证是成功的组合✿ღ。

　　在他看来✿ღ，“康方的故事✿ღ，像开启民智一样✿ღ，药物研发不再是单靶点✿ღ，而是立体化✿ღ、全方位的✿ღ。”在这种新的叙事中✿ღ，生物制药研发又有了另一个想象空间✿ღ：“很多新的组合和靶点关系还未被发现✿ღ。你可能以为一个基因和某种疾病相关✿ღ，但实际上它和另一种疾病关系更大✿ღ，这只有通过实验才能揭示✿ღ。”

　　虽然各类热门赛道不断的“卷”起来✿ღ，他依然表现出了乐观✿ღ：“抗体的组合和靶点关系的不断组合✿ღ，更需要‘千鼠万抗’这样的平台来验证这些设想MINUS8法老猫✿ღ。”

　　在这种思维下✿ღ，以IT界作比✿ღ，沈月雷不想做抗体界的“富士康”✿ღ，只进行组装和代工✿ღ，而是要做 “台积电”✿ღ，为医药界的“苹果公司”们提供最底层的芯片技术服务✿ღ，成为行业的底座✿ღ。

　　虽然百奥赛图建立了较为完备的靶点模型和抗体平台✿ღ，有去验证的能力和工艺✿ღ，研发人员看到非常好的抗体难免会心动MINUS8法老猫✿ღ，想自己下场✿ღ。一度✿ღ，百奥赛图曾经试图进入临床领域✿ღ，但很快发现✿ღ，公司还是在临床前阶段的上游领域更具优势✿ღ，决定不去做临床的验证✿ღ。

　　沈月雷解释了其后的逻辑✿ღ：“把强项发挥到极致✿ღ，在产业链中和其他各个环节的公司建立密切合作✿ღ，就像做芯片的公司不会下场去做产品设计MINUS8法老猫✿ღ，我们用有竞争力的模型✿ღ、好的抗体和药物公司合作✿ღ，在专业分工合作下✿ღ，才能做出最好的药来✿ღ。”

　　即便“临床前”这一领域在整个生物制药全链条上只是极小的一段✿ღ，如果当技术壁垒建立✿ღ，依然可以挖掘出星辰大海✿ღ。

　　在百奥赛图发布的2025年中期业绩公告中✿ღ，“2025年上半年营收约6.21亿元✿ღ，同比增长51.5 %✿ღ，净利润约4800万元✿ღ，较上年同期扭亏为盈”的成绩单✿ღ，给市场传递出可预测✿ღ、又充满潜力的信号✿ღ。

　　面对CEO们最担心的现金流✿ღ，沈月雷松了一口气✿ღ：虽然研发投入增长了近30%✿ღ，但资金面上公司压力并不大✿ღ，“公司实现了持续盈利✿ღ，经营现金流也全面转正✿ღ。”

　　长期在中美两地发展业务✿ღ，沈月雷感觉到中国创新药公司和美国的差距越来越小✿ღ，甚至在一定程度上中国biotech在某些方面开始反超✿ღ。

　　过去✿ღ，最大的差距是在临床阶段✿ღ，尤其是三期临床✿ღ，美国无论是项目数量还是资金支持都远多于中国✿ღ。而十年前中国还在“fast follow”MINUS8法老猫✿ღ。但今天中国的研发效率极高✿ღ，一个公司从成立到递交 IND✿ღ，往往只需要两三年凯发天生赢家一触即发官网✿ღ，而美国企业花了四五年时间✿ღ，还停留在临床前✿ღ。

　　这种改变✿ღ，让他相信未来全球大部分的创新药管线会源自中国✿ღ：“一是世界已经是‘平的’✿ღ，知识几乎同步共享✿ღ；二是中国有极其完善的产业链和强大的制造能力✿ღ，可以把科研设想迅速变成可操作的分子工具✿ღ。”

　　让沈月雷改变思维的✿ღ、以PD-1/VEGF为代表的双抗✿ღ，打开了人们对于抗体药物研发的想象✿ღ。中国本土药企康方生物✿ღ，凭借一款PD-1/VEGF双抗在三期头对头试验中打败默沙东✿ღ，如今站上千亿港币市值✿ღ。

　　正是这种生物制药界优秀企业带来的产业想象力✿ღ，才能撬动创新药领域不断从厮杀的红海内卷中✿ღ，看到一个个蓝海✿ღ。未来✿ღ，多个靶点和抗体结合的多抗药物✿ღ，迫切需要初步的验证✿ღ，才能进行到下一步的临床阶段✿ღ。

　　“在药物科学的宇宙里✿ღ，无论你是想去火星✿ღ，还是想去月球✿ღ，造飞船的最好的零件✿ღ，我们已经准备好了✿ღ，随时支持企业们踏上征服宇宙的征程✿ღ。”

　　“我第一次见我妈时是17岁✿ღ，第一次开庭实际是18岁✿ღ，第二次开庭宣判时是19岁✿ღ，我希望20岁的时候（人贩子）能受到严惩✿ღ。”9月19日✿ღ，近19年前被抢男婴姜甲儒在法院作出一审判决后说✿ღ。

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